加密貨幣大崩潰和網絡大災難
1、簡介
2022年的加密貨幣市場發生了巨震，多種加密貨幣價格下跌、網絡和交易所的經營失敗，共造成了兩萬億美元的損失。
到目前為止，對市場最大的一些衝擊是Terra LUNA/UST的崩潰，Celsius Network申請破產，Voyager Digital申請破產，以及Three Arrows Capital的崩塌。這些衝擊並不是孤立的事件，他們對整個市場產生了重大影響，導致比特幣和以太坊價格下跌。由此產生的最嚴重的問題，是用戶的加密貨幣被鎖定在交易所的賬戶裡，或是他們的資金在他人手中，由他人管理。
在"加密寒冬"中遭受損失的投資者，不知道他們可以提出什麼補救措施，他們也不知道是否可以向這個系統中不負責任的一方索償。
目前的監管制度下的補救措施是無效的。大多數投資者在加密交易所的浩瀚條款和條目中，簽字放棄了他們對加密貨幣的權利，如果這些交易所被清算，許多人會（至多）成為無擔保債權人。加密交易所和加密投資服務商基本上是像銀行一樣運作，但沒有銀行需要遵循的保障措施和監管。最近崩潰的原因並不特別，也不新穎，在2008年傳統金融市場的崩潰中，我們同樣能找到類似不負責任的做法。這些行為以及它對市場的影響也並不新鮮，尤其是在一個比其他任何市場都更依賴消費者期望的市場中。許多監管機構提出，如何在加密市場上保護消費者，答案是採取傳統金融中的相對保障措施。即：規定交易所持有的最低準備金，強制服務提供商必須獲得許可，規範風險敞口，制定透明度標準，並將加密貨幣納入金融產品範圍。
這給我們帶來了第一個，也許是最重要的，最近Terra USD 和Luna的崩潰。Terra曾因向全球用戶提供最前沿的區塊鏈投資而備受讚譽，現在卻被指責為2022年加密寒冬的催化劑。這其中出了什麼問題，以及為什麼，是市場一直在處理的關鍵問題——並且是與監管機構一起。
2、Terra Luna/Terra USD（一個加密貨幣的崩潰）
2.1.崩潰
Terra USD（UST）是由Terraform Labs推出的所謂的穩定幣。該幣通過算法掛鉤的方式與美元掛鉤，使用另一個Terraform的加密貨幣LUNA來維持其掛鉤。該系統通過套利網絡運作，LUNA和UST的來回交易——當有利潤時，賣掉其中一個，買入另一個，便宜的那個幣的需求就會上升，推動其價格回升。很長一段時間，這種做法是有效的，UST能與美元保持接近1:1的兌換比例。這種機制也燃燒正在交易的幣，這在崩潰中起到了推動作用。
Terra的生態和穩定機制的一部分是Anchor Protocol，它類似於儲蓄賬戶，大量的UST被存入其中以獲得長期的高收益。在其高峰期，Anchor持有所有流通中近75%的UST——UST的價值高度依賴於該池的運作。
Anchor Protocol從貸款人那裡借到UST，將其借給借款人，為貸款人實現大約20%的收益率——該功能很像銀行。從今年3月起，這一收益率變得不穩定，隨著Anchor Protocol持有的準備金（Terra為滿足收益率而保留的資本金）而上下波動。隨著貸款人的增加，他們被高額的回報所吸引，為支付他們的收益，準備金開始減少。一個暫時的解決辦法是向Anchor Protocol注入更多的UST，提升準備金。顯然，這無法持續下去，因為Anchor Protocol對用戶沒有足夠的吸引力，用戶也就不會繼續往裡投錢。
2022年5月，價值20億美元的UST被從Anchor Protocol中撤出並清算。這給LUNA帶來了巨大壓力，因為套利者會利用價格差異，使LUNA和UST之間的價差越來越大，而這種差距本來就不應該變得這麼大。Luna Foundation試圖向系統中註入更多的UST來填平這一價差（不要忘記，LUNA被鑄造時UST就會燃燒），尋求重新控制和平衡兩種加密貨幣的價格。
隨著大量的LUNA進入市場，它再也無法維持其價值，隨後出現暴跌。Luna Foundation試圖使用儲備的比特幣來穩定UST/LUNA的努力也失敗了，導致比特幣同時大量流入市場——供過於求，導致比特幣價格下跌
2.2.哪裡出了問題？
一系列的問題導致了Terra的崩潰：準備金不足，算法有缺陷，以及Anchor Protocol沒有設定提款限制。
如果有限制措施來解釋大額提款，也許UST就不會脫鉤了。
2022年5月，Jump Crypto審查了UST/LUNA的活動，發現只有少數大額交易是導致該貨幣不穩定和崩潰的原因。這些交易已追溯到少數幾個錢包，所有這些錢包持有人的身份仍然不明。令人擔憂的是，少數幾個人就能破壞整個加密貨幣生態系統的穩定，而且不需要承擔後果或責任。這一點在下文中會進一步討論。
關於Terra出錯的更全面的分析，參考Nansen的報告
https://www.nansen.ai/research/on-chain-forensics-demystifying-terrausd-de-peg。
2.3. Anchor Protocol撤資
UST從Anchor Protocol中撤出的20億美元已經追溯至七個錢包，包括Celsius Network。
下圖說明了隨著UST從Anchor的撤出，UST與美元的掛鉤偏差越來越大。
在Nansen對UST脫鉤的分析過程中，出現了對脫鉤有重大影響的七個錢包（見下圖）。其中一個錢包已被確定為屬於Celsius，其在Anchor Protocol的撤資所造成的危害大於貢獻。這一點在下一節會進一步討論。
幾個主要的UST持有者的行為足以破壞Terra生態的穩定，並導緻小錢包持有者賠錢，而他們卻無法追償。
令人震驚的是，正如我們將看到的，Terra的崩潰直接導致了許多加密對沖基金和網絡的崩潰。這些基金和網絡的"穩定幣"（一個算法的穩定幣）持倉量太重，這種高風險的投資行為使數百萬用戶的資金遭遇損失。
雖然如此，Terra崩潰造成的影響，也不能全怪它；加密市場的大額貸款人和投資者缺乏審慎的做法，也必須承擔其應有的責任。
3、Celsius Network（一個加密貨幣交易所的崩潰）
著名的加密貨幣交易平台Celsius Network在美國申請了破產。6月12日，Celsius凍結了投資者的賬戶，在一個月的不確定性之後，Celsius幾乎是在沒有任何警告的情況下宣布破產的，原因是交易所的流動性太差。
Celsius無法滿足投資者提款的原因仍然不明了，它們似乎是槓桿率過高（和準備金不足）、相關人士決策失誤，以及主要加密資產持有者和Celsius高管可能存在一定程度的瀆職行為。
3.1. ETH和STETH
為了理解最近Celsius及其相關代幣CEL的崩潰，下面我簡要解釋一下Celsius的質押行為。
Celsius大量投資於stETH，這是一種代表ETH（以太坊網絡代幣）的代幣，質押在以太坊2.0信標鏈上，它是一種使用不同驗證方法的二級"升級版"以太坊區塊鏈。stETH的目標是在ETH平台的"升級"中獲得獎勵。以太坊合併將目前的以太坊網絡從工作量證明共識機制（驗證方法）過渡到權益證明。stETH本質上是鎖定在去中心化智能合約中的ETH，為長期投資者賺取獎勵。為賺取獎勵，用戶將他們的stETH質押到各個網絡的流動性池，流動性池將stETH的價格與ETH的價格掛鉤。他們便能夠在新網絡上以ETH的未來價值獲得獎勵。